Ралли на рынке золота перешло в фазу охлаждения после двух недель подряд снижения, однако, несмотря на ослабление краткосрочного импульса, фундаментальные аргументы в пользу владения золотом остаются неизменными. Об этом заявил Оле Хансен, руководитель отдела товарной стратегии Saxo Bank.

По словам Хансена, за последние две недели «настроения сместились от эйфории к более вдумчивой оценке», поскольку участники рынка пересматривают, в какой степени в цены уже заложены ожидания на 2025 год - снижение ставок, бюджетные риски, геополитический фактор и спрос со стороны Центробанков.

Он отметил, что сезон фестивалей в Индии традиционно поддерживает спрос на ювелирные изделия. «Сейчас рынок вступил в свой обычный послепраздничный период слабости, и, вероятно, стабилизируется по мере возвращения покупок к концу года, чему может способствовать и недавняя коррекция», - сказал он. «Более структурные изменения приходят из Китая, где власти прекратили многолетнее действие льготы по НДС для ряда ювелирных розничных продавцов, закупающих золото через Шанхайскую биржу золота и Шанхайскую фьючерсную биржу».

По словам Хансена, это нововведение несколько повысит розничные издержки и может охладить продажи ювелирных изделий, однако его макроэкономическая значимость невелика. «Инвестиционное золото - слитки, монеты и ETF - полностью освобождено от налога, что сохраняет нетронутыми ключевые каналы, обеспечившие рекордный физический спрос в Китае», - подчеркнул он.

Хансен также заявил, что недавние комментарии Джерома Пауэлла о том, что снижение ставки в декабре не является предрешённым, «поддержали доллар и подтолкнули реальные доходности вверх, что ещё сильнее остудило интерес» к золоту. Реакция рынка на прогресс в вопросе тарифов между США и Китаем была сдержанной.

«Инвесторы понимают, что более глубокие стратегические разногласия остаются нерешёнными - особенно в сфере технологий, цепочек поставок и промышленной политики», - отметил он. «Объявление снизило некоторые крайние риски, но мало что изменило в долгосрочной мотивации владеть защитными активами».

Касаясь технической картины, Хансен отметил, что недавняя коррекция цен на золото «выглядит здоровым процессом разгрузки напряжения, а не разворотом тренда».

«Поддержка формируется в районе 3835–3878 долларов - зоне, совпадающей с уровнем 50% коррекции по Фибоначчи от роста, начавшегося в августе, а также со 50-дневной скользящей средней», - сказал он, добавив, что «более глубокое снижение нельзя исключать, если аппетит к риску на фондовом рынке сохранится, а доллар продолжит укрепляться».

Он также отметил, что объём владений ETF резко вырос в период ралли, а данные по фьючерсам «указывает скорее на умеренное снижение длинных позиций, чем на их массовое закрытие».

«Тем временем Центробанки остаются ключевым фактором стабильности: по данным Всемирного совета по золоту, официальные покупки в третьем квартале составили 220 тонн, увеличив накопленный объём покупок с начала года до 634 тонн - почти на уровне прошлогоднего рекорда», - подчеркнул он. «Постоянный спрос со стороны Центральных банков продолжает ограничивать волатильность снижения».

Несмотря на недавнее ослабление золота, Хансен считает, что обеспокоенность бюджетной нагрузкой, риски обесценения валют, спрос со стороны Центробанков и траектория политики ФРС сохраняют бычий взгляд на рынок драгоценного металла.

Говоря о краткосрочных перспективах, он отметил, что, хотя максимум текущего года, вероятно, уже позади, недавняя коррекция «больше похожа на консолидацию, чем на капитуляцию».

«Предыдущая крупная консолидация после майского рекордного уровня около 3500 долларов длилась примерно четыре месяца, и последующий августовский прорыв инициировал девятинедельный рост на 27%», - напомнил он. «Схожая по продолжительности пауза сейчас может означать период боковой динамики перед тем, как укрепление возобновится в начале 2026 года. До этого момента повышенная волатильность и чередование настроений могут испытывать на прочность краткосрочные позиции по обе стороны рынка».

«Когда корректирующая фаза завершится, те же факторы, которые поддержали рост в этом году - долговая нагрузка, инфляционные риски и потребность в диверсификации, - вероятно, снова выйдут на первый план, делая следующий значимый этап роста уже историей 2026 года».